[摘要]我国整体杠杆水平低于发达国家平均水平，但近年来上升较快，这是个值得深入考察的现象。资本市场、银行体系乃至货币市场中任何一个部门的风险都有可能传递至实体经济。为此，通过构建Copula-CVaR模型，考察中国保险业资产配置的整合风险。根据债券、股票&基金、房地产和基础设施四类资产收益率之间的相关性，以Copula函数将各资产收益率的分布函数连接起来，运用Monte Carlo模拟测算我国保险资金投资比例下的CVaR值，以此衡量我国保险业资产配置的整合风险价值，同时研究最优CVaR对应的保险资产配置比例。实证结果表明：t-Copula函数较正态Copula函数能够更好地拟合我国保险业资产收益率状况，债券、股票&基金的投资比例增大会增加整合风险CVaR值；增加基础设施投资比例是可行的，但必须注意防范房地产价格上升掩盖的投资风险。

[关键词]保险业；虚实配比；资产配置；风险整合； Copula-CVaR模型

[作者简介]王大鹏，北京大学光华管理学院博士后，研究方向：保险资产管理、风险管理；赵正堂，厦门大学经济学院副教授，研究方向：保险经济学、保险精算。

[引用方式]王大鹏, 赵正堂. 中国保险业资产配置与风险整合——基于虚实配比、 Copula-CVaR模型和Monte Carlo算法的实证研究[J]. 产经评论, 2016, 7(2): 71-82.