卖空交易、投资策略与股票收益——基于中国A股市场的实证检验

[摘要]以往文献侧重考察卖空交易对市场稳定性及价格发现效率的不同影响，而对卖空者交易策略及其对股票收益的影响研究较少。基于中国A股市场进行实证检验，结果显示：（1）卖空者采用短期趋势交易策略，在股价下跌时，增加融券卖空量；（2）卖空率具有解释股票截面收益率的作用，卖空率与股票收益率负相关，日卖空率高的股票在未来1-2天的收益率低于卖空率低的股票收益率；（3）通过构建卖空风险因子发现，卖空风险因子具有风险溢价的作用。

[关键词]卖空交易策略；股票收益；卖空率；卖空风险因子

[作者简介]彭松林，暨南大学经济学院博士研究生，研究方向为市场微结构、资产定价；苏冬蔚，暨南大学经济学院教授、博士生导师，研究方向为市场微结构、公司金融、资产定价。