融资约束与我国企业生产效率：抑制还是提升？

[摘要]现有研究大量关注融资约束对企业的负面作用，而对于融资约束是否有助于提升我国企业的生产效率未有一致认识。针对我国企业融资约束与生产效率方面存在的“关系”问题，将企业研发投资行为与生产效率引入企业生产函数。构建动态理论模型，推导融资约束与我国全要素生产率增长速度的提升之间可能存在U型关系或是正相关关系的竞争性假设。然后基于中国上市公司2000-2011年数据的实证研究支持了正相关关系的假说，而否定了U型关系假说。且无论在金融危机前，还是在金融危机后，这一正相关关系都没有显著变化。这说明企业融资越困难越珍惜来之不易的资金，尽其所能地提高自身生产效率。由此证实了“融资约束有助于推动生产效率提升”观点在中国的适用性。

[关键词]融资约束；生产效率；资源配置

[作者简介]邓可斌，金融学博士，华南理工大学经贸学院金融系教授，研究方向为金融经济学；林映丹，广东外语外贸大学会计学院硕士研究生，研究方向为公司金融。