[摘要]利用2005—2017年中国A股上市公司业绩说明会高管回复的文本信息，考察管理层语调对股价暴跌风险的影响及其机制。结果显示：管理层净正面语调与股价暴跌风险呈显著的负相关关系，即语调越正面的公司，股价暴跌风险越小，这表明业绩说明会中管理层语调具有一定的信息含量，投资者会依据管理层语调进行投资决策。将净正面语调分解为正面语调和负面语调后发现，语调与股价暴跌风险的显著关系主要来自负面语调的影响，负面语调的增加会显著提升股价暴跌风险，而正面语调对股价暴跌的抑制作用并不明显。进一步的机制分析发现，管理层语调越积极的企业，其信息披露质量越高，进而股价暴跌风险较低；管理层的超额语调越大，管理层语调越脱离公司真实情况，导致股价暴跌风险越大。另外，考虑企业的异质性和外部监管的影响效应，发现在股权分散企业和小规模企业，管理层语调对股价暴跌风险的影响更加突出。因此，进一步深化资本市场改革，拓展投资者获取企业信息的渠道，是完善企业信息披露制度、提升信息披露质量的重要方式。

[关键词]管理层语调；股价暴跌；业绩说明会；信息披露质量；超额语调

[作者简介]张小慧，郑州师范学院数学与统计学院副教授，研究方向：应用统计、文本分析；孙晓玲，中南财经政法大学统计与数学学院硕士研究生，研究方向：经济统计；张璇，中南财经政法大学统计与数学学院教授，研究方向：制度经济、公司治理；李万峰，国家行政学院公共经济研究会教授，研究方向：企业管理、宏观经济。

[引用方式]张小慧, 孙晓玲, 张璇, 李万峰. 管理层语调会影响股价暴跌风险吗？——基于业绩说明会的文本分析[J]. 产经评论, 2022, 13(4): 113-129.